黃衫女俠|文
財商俠客行|出品
圖片來源：網(wǎng)絡
【資料圖】
劉潤曾經(jīng)在演講里演示過一個小實驗。
桌上有三樣東西，花瓶、泥人和籃球。制造一個“意外”，把這三樣東西，一個一個“扔”到地上。
花瓶，碎了。這是花瓶的特征：脆性。
泥人，變形了。這是泥人的特征：塑性。
最后扔籃球，結果大家都知道，籃球掉下去，又彈了回來，毫發(fā)無損，這就是“彈性”。
劉潤當時用這個小實驗說明，在一個不確定的時代里，做一家富有彈性的企業(yè)才能夠化解意外。
投資何嘗不是如此？
就拿過去三年的市場來說，核心資產(chǎn)從YYDS到抱團瓦解；一些賽道從改變世界到“跌到連太陽都不存在了”；市場猶如三體世界驚現(xiàn)“三顆飛星”，急速跌入寒冷紀元。
面對市場的不確定性，如何構筑一個反脆弱、不易變形、富有彈性的組合？
國海富蘭克林FOF投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理吳弦的對策是：全球視野下的多資產(chǎn)配置。
01
全球視野是必選項
少年時期的吳弦，曾經(jīng)以為自己會守著一方筆墨紙硯，就像暑假里日復一日的寧靜，坐在書桌前，一寫就是10個小時。
后來，吳弦到海外求學，選擇了就讀金融專業(yè)，這個不一樣的嘗試，讓他打開了新世界，他發(fā)現(xiàn)，原來數(shù)字和金融也有無窮的奧妙。
這也改變了吳弦的事業(yè)軌跡。畢業(yè)之后，吳弦在澳洲開啟了自己的投研生涯，先后于美國道富銀行、康特金融從事基金分析、養(yǎng)老金投資等方面的工作。這段經(jīng)歷，就像是書法學習當中的觀察與臨摹，對吳弦的投資理念產(chǎn)生了潛移默化的影響。
其中最深遠的影響，就是投資上的全球視野。
在海外從事養(yǎng)老金投資期間，吳弦覆蓋的資產(chǎn)類別非常廣泛，包括全球范圍內(nèi)的權益、債券、商品、對沖基金甚至還有房地產(chǎn)等等。
回國之后，吳弦在中國人壽養(yǎng)老保險負責年金投資，面向全球進行多資產(chǎn)配置，這讓他得以在本土進一步實踐他的投資策略。與此同時，站在國內(nèi)的角度上，他發(fā)現(xiàn)，隨著國內(nèi)公募基金產(chǎn)品和策略的不斷豐富，布局海外資本市場的QDII開始能夠在很大程度上滿足全球資產(chǎn)配置的需求，實踐全球視野的資產(chǎn)配置策略已經(jīng)具備現(xiàn)實條件。
2017年，吳弦加入國海富蘭克林基金，參與了公司FOF業(yè)務的構建。作為一家擁有外資基因的公募基金公司，國海富蘭克林一直追求全球視野與本土智慧的結合，這也給吳弦提供了進一步實踐自己投資策略最好的土壤。
2020年，吳弦正式管理國富平衡養(yǎng)老三年（FOF），一只真正具備全球視野的FOF基金落地了。
表：國富平衡養(yǎng)老三年重倉基金資產(chǎn)配置
數(shù)據(jù)來源：Wind
從國富平衡養(yǎng)老過去兩年多的定期報告可以發(fā)現(xiàn)，QDII一直是吳弦配置的方向之一。在2021年三季度、2022年二季度，QDII占重倉基金的市值比甚至高達19.44%和16.88%。
在持倉品種上，以2022年二季度為例，持倉的QDII當中既有納斯達克100指數(shù)基金、標普500ETF等投向美股市場的基金，也有投向越南、港股市場的基金，全球配置的特征相當明顯。
尤其值得注意的是，吳弦這種全球視野的配置思路一直貫穿在產(chǎn)品的運作過程中。對其它FOF產(chǎn)品來說，海外資產(chǎn)可能只是投資中的一個“可選項”，但對吳弦來說，全球視野是資產(chǎn)配置的基調(diào)，是投資中的“必選項”，只是在不同的時點上進行不同品類和權重的傾斜而已。
比如，美股在他的資產(chǎn)配置當中就扮演著很重要的角色。
吳弦指出，在資產(chǎn)配置的角度上，美股有三個重要特征。
①“美股是全球流動性最好最發(fā)達的一個市場，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，是不可或缺的一類資產(chǎn)?！?/p>
②美國目前仍然是全球科技發(fā)展的引領者，納斯達克指數(shù)就代表了全球最先進的科技和產(chǎn)業(yè)，因此，從分享全球最先進科技產(chǎn)業(yè)的角度上，美國科技股也是重要的配置方向之一。
③美股有很多經(jīng)歷過時間和周期考驗的偉大公司，這類公司也是資產(chǎn)配置中所需要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
全球投資視野，讓吳弦在組合構建上，擁有了更多的可能性。
02
多策略應對不確定性
前耶魯大學首席投資官大衛(wèi)·史文森是一位資產(chǎn)配置專家，他的工作之一就是要尋找優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但即便是他，也認為這絕非易事。
他在《非凡的成功》一書中如此寫道：“投資者必須做好準備，要在B級片的一大堆壞小子之中，辨別出為數(shù)不多的大片里的英雄。更可怕的是，一旦找到了這樣一位難得一見的超級巨星，他的下一部作品會成功還是失敗依然是一個謎題。由此可見，想要找到一位主動管理的贏家是一件極其困難的事情?！?/p>
這也是很多FOF基金經(jīng)理面臨的難題，如何確?；鸾?jīng)理的投資業(yè)績是持續(xù)而穩(wěn)定的？
吳弦的策略是，把投資的主動權抓在自己手里，淡化單一基金產(chǎn)品對投資收益的影響，通過資產(chǎn)配置和投資策略，實現(xiàn)收益目標。
他的投資框架分為兩大部分。
①GAT策略
GAT指的是全球視野（Global Investment）、資產(chǎn)配置（Asset Allocation）和投資策略（Tactic），簡單來說，就是在全球范圍內(nèi)做多資產(chǎn)的配置，并根據(jù)市場環(huán)境和變化進行靈活操作和動態(tài)調(diào)整。
在資產(chǎn)配置的角度上，吳弦一方面會通過量化的方式繪制各類資產(chǎn)的收益曲線，另一方面，結合宏觀方向的研判找到最具性價比的資產(chǎn)，形成配置的主要方向。
在交易的層面上，吳弦會通過小倉位的擇時和風格切換，根據(jù)宏觀環(huán)境、市場變化等特征，靈活控制各類資產(chǎn)的比率，或者對價值成長以及大小票進行動態(tài)調(diào)整。
比如，在2021年的時候，吳弦通過對資產(chǎn)類別的分析，認為中小盤風格的投資性價比更高，于是在權益類資產(chǎn)的投資中進行了一定程度的“市值下沉“，甄選并重倉了幾位偏成長風格的基金經(jīng)理，在之后核心資產(chǎn)抱團瓦解的行情之下，逆勢取得了不錯的收益。
②宏觀對沖
在海外從事養(yǎng)老金投資的時候，吳弦覆蓋的資產(chǎn)類別非常廣泛，除了權益類資產(chǎn)、債券資產(chǎn)之外，還有房地產(chǎn)、商品、對沖基金等等。在長期的研究和跟蹤中，他認為，不同的資產(chǎn)類別在不同的經(jīng)濟周期和背景下會有不一樣的表現(xiàn)，通過深入研究經(jīng)濟周期，就能夠利用大類資產(chǎn)、國別資產(chǎn)、行業(yè)資產(chǎn)進行風險對沖，讓組合呈現(xiàn)出“反脆弱“的特征。
比如，在A股和美股的資產(chǎn)配置當中，吳弦會研究這兩大經(jīng)濟體的差異，通過對比各自所處的經(jīng)濟周期、通脹水平、利率水平等，找到兩個國別資產(chǎn)之間的風險對沖點，通過一定比例的配置，降低單一國別資產(chǎn)的波動對整個組合的影響。
也就是說，吳弦在FOF的管理當中，更重視的是對資產(chǎn)類別的把握，具體的基金產(chǎn)品只作為一種投資工具。
從他的配置當中也可以看出，他在單一基金上的持倉比例并不高，以2022年四季報為例，前十大重倉基金合計占基金市值比僅為53.04%，這種相對分散均衡的策略，也降低了組合對單一基金收益的依賴。
“我把基金產(chǎn)品看得非常淡。”吳弦說，A股市場波動較大，基金經(jīng)理普遍管理年限也還不夠長，變動相對較大，而一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品又很容易遭到“搶購”，這些因素都會影響單只基金的表現(xiàn)。
所以，在FOF投資當中，吳弦更希望把主動權握在自己手里，通過自上而下的方式，找到資產(chǎn)和行業(yè)的貝塔，然后再通過挖掘一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理，從他們身上去獲得相應資產(chǎn)或者行業(yè)的阿爾法。
“在這樣的角度上，如果我要投資新能源，買入的基金雖然短期是下跌的，但只要基金能夠相對行業(yè)產(chǎn)生阿爾法，在我看來就是一個值得配置的品種?！皡窍艺f。
還記得我們前面提到的小實驗嗎？如果說單一風格或者賽道的產(chǎn)品是美麗而易碎的花瓶，單一市場或者資產(chǎn)類別是容易受到周期影響波動變形的泥人，那么，吳弦的方法就是，通過多資產(chǎn)、多策略、多國別的配置思維，給組合里注入了“彈性”，讓其能夠在面臨某種資產(chǎn)或者市場的意外時，具備“反脆弱”的特征，從而降低波動的風險，取得穩(wěn)健增長的收益。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2020年6月3日成立以來，截至3月15日，吳弦管理的國富平衡養(yǎng)老三年持有A累計回報達到12.46%，同期滬深300指數(shù)僅上漲了0.08%。
同時，在2021年以來大幅震蕩的市場背景下，國富平衡養(yǎng)老最大回撤為14.09%，在同類產(chǎn)品中風險收益比表現(xiàn)優(yōu)異。
數(shù)據(jù)來源： wind，統(tǒng)計區(qū)間： 2021年1月1日至2023年1月31日，三年期平衡配置養(yǎng)老FOF指2021年1月1日前成立的三年持有期FOF產(chǎn)品，權益配置占比約40%-60%
03
升級版的“固收+”策略
這兩年，市場中“黑天鵝”亂飛，“灰犀?！睓M行，對于很多中低風險偏好的投資者來說，押注單一品種，一旦意外降臨，就像美麗的花瓶，很可能會面臨破碎的風險。
在這種情況下，“固收+”策略的基金，讓組合能夠在固收類資產(chǎn)的基礎上有機會博取一定的收益，又能夠相對有效地規(guī)避股票市場地大幅波動，因此成為了很多中低風險偏好者的選擇。
吳弦也觀察到了這種需求，但是他認為，僅僅是股債平衡的“固收+”，可能還不夠，如果將“固收+”策略應用到FOF的投資框架里，那么，能幫投資者解決的問題就更多了。
①能“+”更多的資產(chǎn)
目前大部分“固收+”策略的基金，都是通過股債平衡的策略，達到穩(wěn)定收益、降低波動的目的。
而在FOF的投資框架下，除了權益和債券，還可以進行多資產(chǎn)、多策略、多國別的投資，達到真正意義上的資產(chǎn)配置。
②能“+”更多的貝塔
前面我們提到，吳弦的FOF投資框架包括GAT策略+宏觀對沖，在自上而下的層面上，通過策略進行資產(chǎn)、行業(yè)、風格的偏移，也能夠實現(xiàn)“+”貝塔的效果。
③能“+”更多聰明的基金經(jīng)理
FOF投資的一大優(yōu)勢就是，通過基金的甄選和配置，享受市場中最優(yōu)秀的一批基金經(jīng)理提供的阿爾法。
比如看好新能源的時候，通過配置優(yōu)秀的新能源基金經(jīng)理，能夠捕捉到超越行業(yè)的收益；
看好信創(chuàng)的時候，不需要FOF基金經(jīng)理自己研究股票，就能夠配置到最懂信創(chuàng)投資的基金；
在固定收益投資上面，F(xiàn)OF基金經(jīng)理只要做好大方向的判斷，選擇優(yōu)秀的債券基金進行配置就可以了。
換一句話說，就是把選股票的具體事情交給基金經(jīng)理，把資產(chǎn)配置的主動權握在自己手里。
國富穩(wěn)健養(yǎng)老一年混合FOF正是基于這一思路打造出來的“固收+”升級版產(chǎn)品，產(chǎn)品的運作思路是，通過不超過基金資產(chǎn)投資25%的權益投資比例，在嚴格控制風險的基礎上，通過配置權益類和固定收益類資產(chǎn)來獲取資金的長期穩(wěn)健增值。
04
結語：柔軟的力量
吳弦的興趣很廣泛，除了在書法上頗有造詣，他喜歡看RAP和街舞節(jié)目，對新鮮的事物，他總是保持著好奇和欣賞。
這種對多樣性的接納也體現(xiàn)到他的投資理念中，他在投資中不拘泥于某一類資產(chǎn)，始終站在全球視野的角度上去尋找更多的可能性，這也讓他的組合顯得柔軟、有彈性，面對多變的市場環(huán)境，能夠找到角度，柔軟地應對變化，從而更穩(wěn)定地享受資產(chǎn)增長帶來收益。
柔軟是一種很珍貴的力量。
數(shù)據(jù)來源：Wind
投資有風險，入市需謹慎
標簽：
