即使一個(gè)長(zhǎng)牛已經(jīng)開始，期待某種形式的回調(diào)也是合理的。
即使股票市場(chǎng)已經(jīng)爬回到牛市區(qū)域，但不要忘記: 有幾個(gè)因素可以很容易讓其走低，甚至重返熊市。
(資料圖)
標(biāo)普500指數(shù)目前位于略高于4300點(diǎn)，也就是3577點(diǎn)上方約20%的位置 ，這一去年10月初達(dá)到的水平，是近期熊市中的最低收盤價(jià)，讓股市比2022年初創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)低了25% 。
從低點(diǎn)上漲20% ，標(biāo)志著新一輪技術(shù)型牛市的開始，這也與近期樂觀情緒的高漲相吻合?！栋蛡愔芸繁局艿姆饷婀适陆忉屃酥紊鲜鰸q幅的理由，并認(rèn)為可能還會(huì)有更多上漲。
首先，由于通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙雙放緩，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎已經(jīng)完成了加息。更高的利率壓低了對(duì)商品和服務(wù)的需求，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成不良影響，因此投資者現(xiàn)在期待明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和收益復(fù)蘇。今年春季銀行業(yè)的小型危機(jī)已得到修補(bǔ)，美國(guó)國(guó)會(huì)提高了政府債務(wù)上限，避免了可能破壞全球經(jīng)濟(jì)的違約。
但是，一些負(fù)面因素并沒有消失，它們威脅要給股市踩剎車。
樂觀的理由
第一個(gè)因素與收緊貨幣政策有關(guān)。根據(jù)一家研究中心發(fā)布的研究簡(jiǎn)報(bào)《捕熊報(bào)告》(Bear Traps Report) ，所謂的廣義流動(dòng)性——即美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)、歐洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)資產(chǎn)負(fù)債表的總規(guī)模，再加上中國(guó)人民銀行流動(dòng)性操作提供的資金——已經(jīng)從去年初的近25萬億美元降至22萬億美元以下。
當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)趨于上漲，當(dāng)流動(dòng)性下降時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)趨于下跌。根據(jù)《捕熊報(bào)告》的數(shù)據(jù)，考慮到目前的流動(dòng)性狀況，標(biāo)普500指數(shù)理論上應(yīng)該在3400點(diǎn)的位置，比現(xiàn)在大約會(huì)下跌20% 。流動(dòng)性減少不僅意味著可用于投資股票的資金減少，還意味著可供銀行放貸和消費(fèi)者消費(fèi)的現(xiàn)金減少，這會(huì)損害公司利潤(rùn)。
流動(dòng)性下降可能導(dǎo)致股市走低，這并不令人意外。華爾街一些最大的空頭最近表達(dá)了相關(guān)擔(dān)憂。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師麥克·威爾遜(Mike Wilson)指出，貨幣緊縮的作用存在滯后性，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來推出的10次加息可能會(huì)在未來幾個(gè)月產(chǎn)生越來越多的負(fù)面影響。
威爾遜表示，調(diào)查顯示，銀行正在勒緊放貸的褲腰帶，這種轉(zhuǎn)變最終將減少企業(yè)和消費(fèi)者可獲得的資金。他認(rèn)為，隨之而來的削減開支的可能性應(yīng)該會(huì)拖累華爾街對(duì)標(biāo)普500指數(shù)每股收益的預(yù)期下降約16% ，并警告該指數(shù)可能會(huì)跌至3700點(diǎn)。
信貸市場(chǎng)甚至也出現(xiàn)了擔(dān)憂情緒，這種情況在牛市開始時(shí)通常不會(huì)出現(xiàn)。10年期 BBB 債券的平均收益率比10年期美國(guó)國(guó)債最近3.7% 的收益率高出約1.87個(gè)百分點(diǎn)，而幾個(gè)月前的收益率約為1.6個(gè)百分點(diǎn)。利差擴(kuò)大表明，投資者對(duì)利潤(rùn)前景的疑慮越來越大，對(duì)企業(yè)無力償還債務(wù)的擔(dān)憂也越來越大。這種情況通常也不會(huì)發(fā)生在牛市，BTIG 表示，這通常始于信貸息差收縮，而非擴(kuò)張。
所有這些都提出了一種可能性，即去年年初開始的熊市仍然存在。它還表明，即使一個(gè)長(zhǎng)牛已經(jīng)開始，期待某種形式的回調(diào)也是合理的，即使最終的結(jié)果是溫和的。
值得慶幸的是，長(zhǎng)線投資者在市場(chǎng)走弱時(shí)買入股票也是合理的。機(jī)會(huì)可能就要來了。
（文章來源：巴倫周刊）
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