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公司專注于開關(guān)電源，產(chǎn)品系列廣泛，形成了電源適配器、服務(wù)器電源和其他電源三大業(yè)務(wù)板塊。其他電源板塊中的充電樁充電模塊是公司的新戰(zhàn)略重點(diǎn)。
國內(nèi)充電樁政策持續(xù)加碼，充電樁建設(shè)加速
2023年以來，國內(nèi)持續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)充電樁建設(shè)，2月初八部委明確新增公用樁與公共新能源車比例為1:1的目標(biāo)；4月末政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)充電樁建設(shè)；5月初國常會(huì)強(qiáng)調(diào)適度超前建設(shè)充電樁；在需求與政策的共振下，國內(nèi)充電樁建設(shè)加速，我們預(yù)計(jì)25年國內(nèi)充電樁市場(chǎng)空間有望突破700億元，對(duì)應(yīng)22-25年CAGR為50%。
充電基建落后，歐美需求向上
2022年歐洲/美國公共充電樁保有量分別約為48/14萬臺(tái)，對(duì)應(yīng)公共車樁比分別約為15:1/22:1，公用樁覆蓋率仍有較大提升空間。政策方面，歐美持續(xù)出臺(tái)政策推動(dòng)其充電樁行業(yè)發(fā)展，政策支持力度較大的荷蘭，21年公共車樁比為4.6:1，低于世界平均水平；美國于2022年2月提出未來5年內(nèi)撥款50億美元，用于建設(shè)全美范圍內(nèi)的快速充電網(wǎng)，該政策的落地有望促進(jìn)美國充電基建加速放量。市場(chǎng)空間方面，我們預(yù)計(jì)25年歐洲/美國公共充電樁市場(chǎng)空間分別為225/91億元，對(duì)應(yīng)22-25年CAGR分別為78%/105%。
充電模塊液冷技術(shù)領(lǐng)先，有望貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)曲線歐陸通全資子公司上海安世博自主研發(fā)、生產(chǎn)了多款充電模塊產(chǎn)品，包括75kW ACDC液冷模塊、63kW DCDC液冷模塊、30kW雙向ACDC模塊、25kW雙向ACDC模塊等。該類產(chǎn)品均采用碳化硅技術(shù)設(shè)計(jì)，推升效率極佳；海外認(rèn)證方面，公司產(chǎn)品已符合歐標(biāo)和美標(biāo)認(rèn)證，出海產(chǎn)品有望助力公司模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量利齊升。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為33.2/40.9/50.4億元，同比增速分別為22.8%/23.2%/23.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.9/2.8/4.1億元，同比增速分別為108.1%/48.8%/45.2%，三年CAGR為65%，EPS分別為1.84/2.74/3.98元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為32/21/15倍。考慮公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)電源開關(guān)企業(yè)，充電模塊有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，參考可比公司估值，我們給予公司23年50倍PE，目標(biāo)價(jià)92.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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